บล.ธนชาต : CPN แนะนำ“ซื้อ” TP ใหม่ที่ 36.50 บาท
การกลับมาเปิดให้บริการอีกครั้งของเซ็นทรัลเวิลด์ ศูนย์การค้าที่ใหญ่
ที่สุดของ CPN ได้รับการตอบรับที่ดีมากจากลูกค้า และเราคาดว่า CW
จะกลับมาฟื้นตัวเต็มที่ใน 1Q11 CPN เป็น growth stock และเนื่องจากการ
กลับมาขยายสาขาอีกครั้งในปีหน้า เราจึงคาดว่าอัตราการเติบโตของ EPS
เฉลี่ยต่อปีในช่วง 3 ปี จะอยู่ที่ 33% แนะนำ “ซื้อ” TP ใหม่ที่ 36.50 บาท/หุ้น
การกลับมาเปิดให้บริการอีกครั้งของเซ็นทรัลเวิลด์ (CW)
เราได้เยี่ยมชมศูนย์การค้าเซ็นทรัลเวิลด์ (CW) (ศูนย์การค้าที่ใหญ่ที่สุด
ของCPN) หนึ่งสัปดาห์หลังจากการเปิดศูนย์การค้าอีกครั้งในวันที่ 28 ก.ย. ที่
ผ่านมา ซึ่งบริษัทฯ เปิดให้บริการ 80% ของพื้นที่ทั้งหมด (ยกเว้นโซน เอ)
แต่เรายังคงเห็นร้านค้าอีกหลายร้านยังไม่เปิดให้บริการ ดังนั้นอัตราการเช่า
ณ วันที่เปิดจึงอยู่ที่ราว 64% ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นถึง 90% ณ สิ้นปี เมื่อโซน เอ
เปิดให้บริการในช่วงกลางเดือนธ.ค. จากการเยี่ยมชมครั้งนี้ โดยรวมแล้ว
ศูนย์การค้ามีผู้มาจับจ่ายมากเป็นปกติ ร้านอาหารมีผู้มาใช้บริการหนาแน่น
และเริ่มกลับมามีการจัดอีเวนท์โดยผู้ประกอบการอีกครั้ง
คาด CW จะฟื้นตัวเต็มที่ในช่วง 1Q11
เราคาดว่าอัตราการเช่าร้านค้าของ CW จะกลับสู่ระดับปกติที่ 95%
ใน1Q11 ซึ่งเป็นระดับเดียวกับช่วง 1Q10 ก่อนที่จะปิดให้บริการในเดือนเม.ย.
อีกทั้ง CPN ยังน่าจะสามารถกลับมาให้ส่วนลดค่าเช่าในอัตราที่ลดลงจาก
ระดับ 13% ใน 1Q10 เป็น 5% ใน 1Q11 และไม่มีการให้ส่วนลดภายในสิ้น
ปี 2011 อีกด้วย จากการกลับมารับรู้รายได้อย่างเต็มปีจาก CW และมีการ
เปิดสาขาใหม่ 3 สาขาในปีหน้า เราจึงคาดว่ากำไรปกติของบริษัทฯ น่าจะ
ฟื้นตัวแข็งแกร่งที่ 43% ในปี 2011 แม้ว่าสาขาลาดพร้าวจะปิดเพื่อปรับปรุง
ซ่อมแซมเป็นเวลา 6 เดือนก็ตาม กำไรของ CPN มีโอกาสสูงกว่าประมาณ
การของเรา จากการรับรู้ค่าชดเชยจากประกันภัย และโอกาสในการขาย
ศูนย์การค้าเชียงใหม่เข้ากองทุนอสังหาริมทรัพย์ CPNRF ใน 1H11
กลับมาขยายสาขาอีกครั้งในปีหน้า
CPN ไม่ได้เปิดสาขาใหม่ในปี 2010 แต่มีทำเลสำหรับศูนย์การค้าใหม่
5 ทำเลแล้ว โดย 3 สาขา มีกำหนดการเปิดในปีหน้าที่ เชียงราย (เม.ย.),
พิษณุโลก (ต.ค.) และพระราม 9 (ธ.ค.) และอีกสองสาขาในปี 2012 ที่สุ
ราษฎร์ธานี (2Q12) และเชียงใหม่ 2 (4Q12) อีกทั้งเมื่อเร็วๆ นี้
คณะกรรมการบริหารบริษัทฯ ยังมีได้อนุมัติการขยายศูนย์การค้าอุดรธานี
โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จใน 2Q12 อีกด้วย ซึ่งส่งผลให้ภายในสิ้นปี 2012
CPN จะมีศูนย์การค้ารวม 20 สาขา จากปัจจุบันที่มี 15 สาขา CPN มีแผน
ที่จะเพิ่มสาขาให้มีจำนวนเป็นสองเท่าที่ 30 สาขาภายในปี 2015 โดยการ
เปิดศูนย์การค้าปีละ 3 สาขาในปี 2011-15 ซึ่งรวมถึงการเปิดศูนย์การค้าใน
ต่างประเทศปีละ 1 สาขา อาจจะที่ประเทศจีน ตั้งแต่ปี 2012 อีกด้วย
เป็น growth stock
เรายังคงคำแนะนำ ”ซื้อ” CPN และปัจจุบันเป็นเวลาเข้าสะสมหุ้น
เพราะกำไรเริ่มฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดใน 2Q10 CPN เป็นหุ้นตัวหนึ่งใน SET
ที่มีกำไรเติบโตแข็งแกร่ง โดยคาดว่าจะมีอัตราการเติบโตของ EPS เฉลี่ยต่อปี
ในช่วงปี 2010-13 ที่ 33% (ภายใต้ประมาณการกำไรของเราที่รวมสาขา
ใหม่ 5 สาขา และการขยายสาขาอุดรธานี) เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ
เราขึ้นเป็น 36.50 บาท จาก 33 บาท จากพื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้นที่อุดรธานี และ
สมมติฐานว่า CPN จะสามารถเปิดสาขาใหม่ได้อย่างน้อยสองสาขาต่อปีใน
จังหวัดรองในช่วงปี 2013-14, ซึ่งไปในทางเดียวกับแผนการขยายสาขา
ของ ROBINS ซึ่งมักไปกับ CPN
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น
commentnews@efinancethai.com 
หน้าหลักเว็บไซต์
เพื่อทีมงานจะได้ดำเนินการลบออกให้ทันที..."
ผู้เขียน
